创业板注册制开启 18只新股今日上市

　今日（8月24日），A股迎来历史性一刻——创业板注册制首批18家企业正式上市交易！记者注意到，从4月27日证监会官宣创业板注册制改革，到最终落地，仅仅过去了不到四个月时间。

　　在这历史性的时刻，站在新旧制度的交接点放眼未来，A股面临的将不仅仅是涨跌停、停牌机制等技术细则的改变，更重要的是，这些制度设计、技术细则将合力为构建A股更良好、更健康的生态环境打下基础。

　　数据来源：Wind 杨靖制图

　　题材炒作之风将被遏制

　　据深交所数据，目前创业板有833家存量上市公司。8月24日开盘后，创业板注册制首批上市18家企业将亮相。近900家上市公司群雄逐鹿、百舸争流。如何选择合适的投资标的，是摆在创业板4000多万新老投资者面前的课题。

　　国泰君安研究所新股研究首席分析师王政之表示，当前市场已经发生了两个明显变化：一是投资风格由短炒、题材炒作转变为大票的价值投资，近一年来创业板50相对于创业板指的估值溢价显著提升。二是投资者结构的转变，基金的持仓比重提升至2019年的5.7%，外资近几年持仓比重不断提升，成为市场主要的增量资金。长线资金入市带动投资风格的转变，创业板注册制下“宽进严出”将加速结构化行情，价值投资成为主流，具备盈利价值和增长价值的公司有望成长为蓝筹股。

　　星石投资首席研究官方磊告诉《每日经济新闻》记者，创业板推行注册制后，资源可能会更加集中于优质企业，强者恒强，专业的机构投资者需要在选股标准上更加严格，从而使得资源不断地向优质企业集中，加快尾部企业的淘汰和出清。在新股大量供给的背后，打新将不再是无风险套利行为。

　　值得注意的是，上海重阳投资告诉记者，涨跌停板限制放宽，不利于以涨跌停板炒作为生的游资在创业板生存，这些游资原本的交易策略和资金优势都会弱化，控盘和封板会变得明显更难。凯丰投资总经理王东洋指出，在创业板个股涨跌幅放宽至20%后，一来打板的风险会大幅增加，二来打板所需资金也会增加，而资金成本的增加也会明显增加个股炒作难度。因此，游资可能转变策略，往主板或中小板回流。

　　资金将向优质龙头集中

　　在港股市场，其创业板的历史比起A股更为久远。然而在这个市场中，“仙股”却比比皆是。尽管A股有着面值退市“红线”，难以长时间出现股价一毛两毛个股扎堆的情况，但毋庸置疑的是，A股创业板注册制之后，未来近900只个股之间也可能出现更大分化。

　　对此，王政之指出：港股大量出现“仙股”的主要原因是在有效市场下，充分发挥了价格发现机制。创业板中存量市场的格局已基本奠定，参考海内外注册制后的经验，未来资金将持续向优质龙头集中，小票将进一步被边缘化。增量部分，发行规模较大的新股表现更加占优，享受一定的龙头溢价，并且市场更青睐于具有壁垒的科创与新兴产业股票，对半导体、计算机题材的追捧程度较高。这从创业板新股询价后的估值可见一斑：首批上市的18家公司中，天阳科技（银行IT领先企业）、安克创新（全球消费电子知名品牌商）的首发估值分别为50.66倍、46.81倍，公司处于新经济产业并且具备一定的竞争优势，而卡倍亿（专业汽车线缆生厂商）、大宏立（破碎筛分设备领先制造商）估值分别为19.08倍、26.32倍。可见，市场给予传统行业的估值并不高，预期新股上市后表现将进一步分化。

　　国金证券分析师江华伟亦指出，良币驱逐劣币的生态形成之后，市场便会形成“强者恒强”的态势，这符合基本的市场逻辑，个股不会因为市值小而得到市场的“同情”。西方成熟的资本市场同样如此，比如美股市场中，标普500指数前五大科技巨头市值占比高达23%；港股市场中，恒指50只成分股市值占比高达七成以上，两极分化现象非常明显。当注册制逐渐稳步推进后，A股创业板不排除出现优质公司市值高度集中的现象，但投资者们不用担忧，这是正常的市场逻辑，只要摒弃“久跌必涨”的老思路、树立“强者恒强”的新理念即可免踩“低价股”地雷。

　　此外，江华伟指出，任何一个成熟的资本市场，其投资者结构都发生过漫长的优化过程，但趋势高度一致：个人投资者占比持续降低。相对而言，个人投资者无论从专业度、资金优势、团队协作方面都不具备优势，在资本市场获利的难度更大。在创业板注册制实施后，结构性行情将对投资者专业能力提出更高要求。